新能源资产交易将进入活跃期

新能源补贴拖欠的连锁反应开始蔓延。补贴拖欠－运营商财务报表恶化－偿付能力削弱－供应商欠款／融资机构欠款－三角债／债务违约－电站资产抛售。在这一链条的传导下，新能源电站运营商只有忍痛割爱，选择资产出售以求摆脱困境。

目前，国内新能源发电项目普遍面临2年以上的财政补贴拖欠，数亿元，甚至上百亿的应收账款躺在财务报表上，周转天数越来越长。中央能源企业补贴拖欠规模均在100亿元以上，电站规模在GW以上的民营企业补贴欠款也在数十亿元。

应收账款是拖累、甚至压垮企业的沉重负担，甚至将民营企业投资新能源的热情击打粉碎。尽管应收补贴不能在短期内变现，但按照现有的财务处理方法，补贴计入企业营业收入，由此产生的所得税却在第一时间支付，增加企业运营负担；为维持现金流转，一些企业不得不增加有息贷款，“拆东墙补西墙”；更尴尬的是，应收账款作为流动资产并不能确权，企业也不能以此作为抵押物开展融资或者探索资产证券化。

有新能源运营人员戏称，有生之年怕见不到拖欠补贴兑现。悲观的预期正在新能源产业内蔓延，尤以民营企业为甚。

无奈下，当前不少民营企业正加速新能源资产抛售，一同抛掉还有新能源运营的商业计划。这其中，光伏电站的交易活跃度高于风电。这是因为，风电对于补贴依赖小于光伏，且风电资产运营商多为国有企业，光伏电站则以民企为主要参与方。国有企业可以依托资产规模优势，减少补贴拖欠对企业的影响。

按照新能源补贴规则，2018年底之前核准的风电度电补贴在0．15元左右，而光伏度电补贴则在0．2－0．25元，2016年核准的光伏电站度电补贴则在0．4元左右。高额补贴缺口让运营商捉襟见肘。

目前，只有2016年3月底之前并网的项目纳入前七批补贴目录。这意味着2016年4月之后并网的新能源项目，补贴拖欠已经有3年之久。国内光伏电站规模化发展自2016年进入快速成长的轨道，2016－2018年累计并网光伏装机1．3亿千瓦，这些项目中有约1．24亿千瓦未进入补贴目录。

显然，很多光伏电站在并网之后至今并未拿到一分钱财政补贴。这一状况超出企业在投资决策之初的假设，即便企业在项目立项时就考虑补贴拖欠2－3年的时限。补贴拖欠使企业现金流报表变得非常糟糕，大量应收账款在资产负债表堆积，加之企业融资成本高，光伏产业政策波动大，不少民营企业陷入债务违约危机。

不少民营企业正在四处游走，积极与中央和地方能源国企接洽，推进电站资产交易，资产交易的规模正在不断增加，同期资产交易的条件也变得严苛。但是，对于央国企而言，目前是增加新能源资产配置的时间窗口，优质资产的选择空间也变得越来越大。对于新能源行业而言，央国企也是产业发展的最后一道安全垫。