秋糖会反馈整体较为平稳，次高端龙头三季报表现亮眼，坚定看好高端白酒及次高端龙头。经秋糖会调研，此前茅台传闻“200元押金、零售价提到1700、5-10吨经销商增加配额”均为不实消息，双节后茅台批价反弹至2300左右，部分经销商已提前执行12月份配额，虽然三季报业绩略低预期，但需求强劲，预期业绩将会稳健增长。本周汾酒、水井坊等次高端纷纷披露三季报，业绩均表现亮眼：山西汾酒业绩略超预期，前三季度青花、玻汾收入分别增长28%、50%，“抓两头带中间”的产品策略成效显著；公司“13313”市场格局确立，结合与华润的深度合作，公司省外全国化进行推进可期。水井坊Q3业绩略超预期，臻酿八号为公司增长的主力产品；公司推出新产品，产品结构提升，市场反馈良好。目前市场情绪整体偏乐观，投资者对茅台关注度高，我们持续看好高确定性的高端一线白酒，推荐渠道边际改善的次高端龙头。
燕塘三季报业绩超预期，新工厂产能平稳释放，盈利能力持续提升。燕塘单Q3实现营收同比+11.82%，实现归母净利润同比+97.26%，盈利能力持续提升。新工厂产能平稳释放，规模效应下经营效率有所提升，从而带动整体盈利能力的快速提升。此外，公司渠道布局不断推进，除深耕广州市场外，还大力拓展深圳等湾区市场，我们认为随着渠道的不断外拓，未来产能有望加速释放，公司成长确定性较高，建议重点关注。伊利下周即将发布三季报，结合我们持续跟踪，我们预计三季度常温奶增速在金典的带动下有望环比提升，低温奶增速环比略有下降，整体增速环比有所提升，预计伊利收入增长将按照全年指引稳步前行，看好伊利收入的稳定性增长。下半年来看，两强收入争夺战仍将持续，但力度可能有所放缓，19年两强费用率均有望边际下降，在当前估值仍有空间之时，建议持续关注。
餐饮景气度延续助力调味品稳健增长，短期看好中炬估值提升。千禾发布三季报，收入与扣非归母净利润均延续高增长，酱油实现35.9%的增长，差异化突围效果显著。同时根据统计局公布的最新数据，2019年前三季度全国餐饮企业收入32565亿元，较去年同期增长9.4%，我们长期看好调味品行业随着餐饮产业的发展而不断规模扩张，提升行业投资价值。上市公司层面，我们长期看好海天以稳健换空间；中炬中报激励机制目标权重改变，收入占比从20%提升至40%，市场认为中炬高新将迎来更快增长，估值有望提升，当前重点关注。
百威三季度业绩疲软，持续关注啤酒行业结构升级：百威发布上市以来首份财报，前三季度收入增长3.1%，销量下跌2.5%；单三季度在国内收入微降，每百升啤酒5.9%的收入增幅被5.9%的销量下降所抵消，主要受到夜生活渠道疲软影响。我们数据已经提前跟踪到了百威三季度销量下滑幅度扩张，收入端基本无增长。百威夜生活渠道受阻后将投入更多的资源进入餐饮和零售端的竞争，一方面将是百威增长的重要引擎，另一方面也将加速各个渠道竞争的分化和清晰。长期来看，结构升级和利润改善仍是行业增长的核心动能，各公司为优化产品结构而对应的相关工作并未完全结束，推荐关注具备中高端研发和渠道能力的青岛啤酒，建议也重点关注盈利能力持续改善、结构有望加速上行的重庆啤酒等公司。
